绩优龙头股获双重溢价 核心持仓紧扣业绩

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文章摘要:经历2月初的一轮调整后,随着外围市场逐步企稳,A股也开启了一轮走势强劲的春季行情。

  经历2月初的一轮调整后,随着外围市场逐步企稳,A股也开启了一轮走势强劲的春季行情。从市场风格来看,低估值、稳业绩的权重蓝筹股仍是反弹主力,银行、保险、消费、电子等行业的龙头股,在春节前后获得了北上资金、融资资金及“国家队”基金的大举买入。

  中银基金副执行总裁陈军认为,在经济结构转型和供给侧改革的大背景下,拥有确定性溢价和流动性溢价双重支撑的绩优龙头股,将延续“强者恒强”的态势,而部分中小创股票仍存在商誉减值风险。

  绩优龙头股获双重溢价

  春节前后,A股在经历了一轮调整后逐步企稳,业绩预期良好的个股报复式上涨,缺乏基本面支撑的个股仍然少人问津。

  事实上,自去年以来,“二八分化”乃至“一九分化”便成为A股市场的常态。一方面,以“漂亮50”为首的大蓝盘筹股走势气贯长虹;另一方面,部分业绩欠佳的中小盘股则跌跌不休。陈军认为,这一现象背后的首要原因,是上市公司基本面存在差异。

  “在我国经济结构转型和供给侧改革的总体背景下,实体经济及环境保护越发受到重视,这将令那些严格遵守国家法律、存在较高行业壁垒的大公司直接受益。”陈军表示。

  另外,他认为金融去杠杆政策的密集出台,会导致整个市场的融资功能更倾向于现金流健康的公司,一些以往通过并购、再融资等外延手段获得增长的公司将受到约束。

  今年1月,伴随2017年年报预告陆续披露,伪成长股业绩变脸与白马龙头稳定增长的强烈对比,更加坚定了市场价值导向的风格偏好,陈军将背后的原因归结为龙头股存在“确定性溢价”。

  陈军还表示,在存量资金博弈的市场环境中,流动性较差的小股票往往会出现折价,而成交量较大的龙头股则会越发受到青睐,进而享受“流动性溢价”。

  核心持仓紧扣“业绩为王”

  在结构分化的市场环境中,机构投资者往往倾向于“抱团”配置一些业绩确定性高,或者具有相对优势的个股来取得相对收益,这在无形中也提高了基金经理的投资难度。面对更为复杂的市场环境,陈军认为,专业投资团队的价值往往会在此时得以体现。

  “公募基金这种大体量的资金,不能像散户一样重仓押注在某两个板块上,而是需要研究平台提供一套严格的选股流程。以中银基金为例,我们会在每个时间节点不断进行梳理、比较,从大类资产到行业轮动,再到个股选择,都需要开会讨论,然后将研究结果传递给投资经理。”陈军说。

  A股市场向来具有主题快速轮动的特点,陈军不否认这会导致机构投资者的换手率相对较高。但他强调,无论市场如何变化,中银基金总会有一个核心仓位,构成核心仓位的股票往往会从3至5年的时间维度来考量。“那些在3至5年之后仍然充满活力,且具有鲜明特征和标签的公司,才值得长期持有。”

  对于不同特性的行业,陈军认为需要采取的投资策略也应有所不同,比如相对稳健的消费行业适合长期持有,但波动较大的电子板块,就需要非常敏感地判断市场预期,进行信息比较,然后采取波段操作策略。

  “举个例子,消费电子行业中很多企业的下游客户是苹果,作为一个加工商,无论企业规模多大,都将不可避免地受到苹果手机销量变化的影响。因此,在行业不景气的时候,我们会专门飞到美国,与苹果公司内部人士对话,获取第一手资料。只有从国际视野和产业角度出发,才能深刻了解一个行业的本质,从而作出正确的投资决策。”陈军坦言。

              

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